报告行业投资评级 - 8月挖机和装载机内外销均实现正增长,反映内需景气度提升 [8][9][10][12] - 海外需求整体稳健,非挖产品在新兴市场表现维续亮眼 [47][54] - 整体行业回暖迹象进一步清晰,可观察挖机销量恢复和非挖产品出口新兴市场高景气的持续性 [63] 报告的核心观点 主要产品销量 1. 挖掘机: - 内销持续改善,出口重回正增长 [8][9][10][11][12][13][14] - 基建投资改善、设备更新政策刺激推动国内需求持续修复 [8] - 挖机出口占比超过50%,出口增速回正释放景气回归积极信号 [8] 2. 装载机: - 内销稳健增长,出口景气度持续 [16] - 电动装载机销量占比提升 [16] 3. 起重机: - 销量继续承压,但汽车起重机出口表现亮眼 [23][24][25][26][27][28] 4. 叉车: - 内销电动化率持续提升 [31][32][33][34] 5. 高空作业机械: - 出口占比进一步提升 [35][36][37][38][39] 6. 其他工程机械: - 平地机、压路机、摊铺机等产品出口表现较好 [40][41][42][43][44][45][46] 7. 矿山机械: - 出口增速维持高景气 [47][48][49] 开机率 - 内需景气度提升,中国小松挖掘机开机小时数同比增速回正 [51] - 海外需求边际滑落,除中国和欧洲外其他地区小松挖掘机开机小时数同比下滑 [51] 24H1工程机械销售表现 1. 内需: - 土方机械现回暖迹象,小挖增速较快 [54] - 起重机械受房地产低迷影响下滑明显,塔机收缩最为明显 [54] 2. 海外: - 挖机出口以中大挖为主,非挖产品表现较优 [54] - 混凝土和起重机在新兴市场表现亮眼 [55] 主机厂表现 1. 土方机械: - 龙头优于行业,装载机占比高、挖机体量偏小的企业弹性大 [56][57] 2. 起重机械: - 海外优于国内,工程类优于建筑类 [58] - 海外占比高的三一下滑程度更小,毛利率有所提升 [58] 3. 混凝土机械: - 降幅收窄,毛利率承压,出海为主要增长动力 [59] 4. 海外业务: - 持续增长,拉动整体毛利率维续提升 [60][61][62] 根据目录分别进行总结 主要产品销量 - 挖掘机内销持续改善,出口重回正增长,基建投资和设备更新政策刺激国内需求 [8][9][10][11][12][13][14] - 装载机内销稳健增长,出口景气度持续,电动化率提升 [16] - 起重机销量承压,但汽车起重机出口表现亮眼 [23][24][25][26][27][28] - 叉车内销电动化率持续提升 [31][32][33][34] - 高空作业机械出口占比进一步提升 [35][36][37][38][39] - 其他工程机械如平地机、压路机、摊铺机等出口表现较好 [40][41][42][43][44][45][46] - 矿山机械出口增速维持高景气 [47][48][49] 开机率 - 内需景气度提升,中国小松挖掘机开机小时数同比增速回正 [51] - 海外需求边际滑落,除中国和欧洲外其他地区小松挖掘机开机小时数同比下滑 [51] 24H1工程机械销售表现 - 内需土方机械现回暖迹象,小挖增速较快,起重机械受房地产低迷影响下滑明显 [54] - 挖机出口以中大挖为主,非挖产品表现较优,混凝土和起重机在新兴市场表现亮眼 [54][55] 主机厂表现 - 土方机械:龙头优于行业,装载机占比高、挖机体量偏小的企业弹性大 [56][57] - 起重机械:海外优于国内,工程类优于建筑类,海外占比高的三一下滑程度更小,毛利率有所提升 [58] - 混凝土机械:降幅收窄,毛利率承压,出海为主要增长动力 [59] - 海外业务:持续增长,拉动整体毛利率维续提升 [60][61][62]