报告公司投资评级 - 公司股票评级为"增持"[4] 报告的核心观点 餐厅网络审慎扩张,外部环境影响下门店经营承压 - 太二餐厅数目达到614家,同比增加118家,其中中国内地592家,其他地区22家[2] - 太二自营门店的翻座率、翻台率和人均消费均同比下降,同店销售同比下降15.5%[2] - 怂火锅餐厅数目达到73家,同比增加30家,翻座率、翻台率和人均消费均同比下降,同店销售同比下降34.7%[2] - 九毛九餐厅数目达到72家,同比减少3家,翻座率、翻台率和人均消费均保持稳定,同店销售同比下降8.5%[2] 同店销售同比下降,叠加审慎计提资产减值,当期盈利有所下滑 - 2024H1归母净利润同比下降67.5%至0.72亿元,归母净利率为2.36%[3] - 员工成本、使用权资产折旧等费用同比增加,公司审慎计提资产减值39.4百万元[3] 品牌组合持续优化,供应链能力持续增强,加盟及合作模式有望加速扩张 - 公司持续优化品牌组合,推出新品牌怂火锅和山外面,出售部分品牌[3] - 在华南、华东和西南地区建设供应链中心和中央厨房,持续增强供应链能力[3] - 开启太二和山外面的加盟及合作模式,截至2024H1已有2间加盟太二餐厅和3间合作山外面餐厅[3][7] 投资建议 - 公司作为中国领先的中餐厅品牌管理商及运营商,具有多品牌运营管理能力,当前采取更审慎的扩张策略,持续加强供应链能力建设,引入加盟及合作新模式[7] - 由于当前餐饮消费市场不景气,公司同店销售有所下滑,预计2024-2026年公司营收和归母净利润均有所下降,给予"增持"评级[7][8]