行业投资评级 - 原料药板块处于历史低估值区域,相较医药生物行业的溢价率为11.07% [26] - 2023-2026年,下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元,相较2019-2022年总额增长54%,多个重磅产品专利将陆续到期,专利悬崖有望带来原料药增量需求 [33] - 2024年H1,规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨,同比增长2.2%,印度原料药及中间体从中国进口额为16.85亿元,同比增长6.78%,进口量为19.07万吨,同比大幅增长14.53%,需求端边际改善明显 [33] 报告核心观点 - 2024年H1,原料药板块营收及业绩同比实现增长,环比持续改善,主要原因包括:全球下游厂商去库存逐渐结束,原料药企业出货量恢复,产品价格上涨,新产品放量,汇率变动及降本增效等 [7][11] - 原料药板块盈利能力环比提升,2024年Q2毛利率为37.21%,同比+0.14pct,环比+0.83pct,净利率为15.52%,同比+2.16pct,环比+2.73pct [14] - 原料药板块TOP10企业贡献了74.08%的营收和86.34%的利润,行业集中度较高 [17][19] 公司投资机会 - 奥锐特:原料药+制剂业务开始兑现,多肽和寡核苷酸新领域有望打开成长天花板 [35] - 奥翔药业:原料药和CDMO业务稳健增长,制剂业务有望于2025年开始贡献收入 [39] - 同和药业:新产品专利到期有望带来快速放量,产能扩张有望助力业绩增长 [42][43] - 共同药业:聚焦甾体药物领域,产品向下游延伸有望打开成长空间 [48] - 国邦医药:医药和动保业务均有望恢复增长,产品矩阵优势明显 [51][52][53]