报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 生猪行业 - 猪价短期调整,但持续性值得期待。猪价连续调整,但大猪出栏压力逐步释放,标肥价差重回扩大趋势,后续或迎来二育支撑 [1] - 行业整体盈利时间仍不足,经历长期亏损的企业首要任务是修复资产负债表,敢于持续增加产能的信心和能力仍是较稀缺的,因此对于行业能繁的恢复以及的周期的发展不需要过于悲观,未来行情的持续性或值得期待 [1] - 从"周期思维"向"优质优价"转化,重点关注牧原股份、温氏股份等长期成本最优、高质量发展的企业,以及成本改善明显、资金储备充足的神农集团、巨星农牧等企业 [1] 白鸡行业 - 高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中,我国祖代白羽鸡供应或将持续不足 [2][4] - 按照周期传导节奏推算,明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升,进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段 [2] - 在行业景气阶段,位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节的利润水平显著高于下游,建议重点关注益生股份、民和股份等上游企业 [2][4] - 禾丰股份作为后起之秀,经过多年高速发展构筑起了全产业链布局,养殖+屠宰环节的效率全行业最优,是值得长期关注的优质成长型企业 [3][5] 动保行业 - 随着下游养殖端盈利持续改善,动保行业经营端出现改善,但节奏明显比往轮周期恢复更慢,激烈的价格内卷下,部分品种出现产线停产、企业亏损的状态,后续或逐步迎来产能退出 [1] - 反刍动保和宠物动保关注度在提升,这也是当下行业增量的主要来源,此外非瘟疫苗虽阶段性受挫,但仍在向前推进 [1] - 建议重点关注业绩弹性的科前生物、回盛生物,以及非瘟疫苗后续进展的生物股份、中牧股份等,还有估值处于低位的瑞普生物 [1] 种植链 - 2024年一号文件强调把粮食增产的重心放到大面积提高单产上,实现大面积提高单产离不开生物育种,离不开种业振兴 [1] - 目前已公示通过审定的转基因品种,拉开转基因品种商业化序幕,后续种植面积应符合国家育种产业化安排,具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益 [1] - 建议重点关注大北农、隆平高科和登海种业 [1] 宠物行业 - 国内外逻辑双拐点,国内品牌力强劲的佩蒂股份、乖宝宠物、中宠股份等值得关注 [1][6] - 中宠股份作为全产业链无短板的本土宠粮企业,在原料、生产、品牌、渠道等各环节均处于行业领先位置,有望在3-5年内完成内销业务占比50%的目标 [6]