报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 短期乳制品行业承压,公司营业利润率提升 [4] 2. 液奶盈利能力提升,低温逆势跑赢行业 [4] 3. 奶粉业务通过模式重塑、强化细分功能性营养、精益化运营,实现扭亏为盈 [7] 4. 奶酪业务方面,妙可蓝多进一步丰富产品矩阵,拓展成人休闲奶酪零食,并完成公司所持有的蒙牛奶酪100%股权的现金收购 [7] 5. 预计2024-2026年公司主要营业收入分别为916.74/974.64/1009.70亿元,归母净利润分别为43.05/50.17/53.58亿元,对应EPS分别为1.09/1.27/1.36元/股 [6][9] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现主营营业收入446.71亿元(YOY=-12.61%),实现归母净利润24.46亿元(YOY=-19.03%) [4] 2. 2024年上半年公司毛利率提升1.86pct至40.26%,营业利润率同比提升0.46pct至7.26% [4] 3. 2024年上半年公司液态奶业务实现营收362.62亿元(YOY=-12.92%),利润率为6.93%(同比+0.25pct) [4] 4. 2024年上半年公司冰淇淋业务实现营收33.71亿元(YOY=-21.75%),利润率为11.32%(同比-5.20pct) [5] 5. 2024年上半年公司奶粉业务实现营收16.35亿元(YOY-13.67%),利润率为1.43%(同比+8.48pct) [7] 6. 2024年上半年公司奶酪业务实现营收21.14亿元(YOY-6.28%),利润率为5.60%(同比+2.27pct) [7]