美联储政策立场的再平衡 - 美联储官员分歧加剧，点阵图显示年底前降息路径大致可分为75和100基点两个阵营[5] - 美联储从不降息到降息50基点，此次降息50基点更多是结合数据，并想维持目前的经济运行、劳动力市场状态[6] - 鲍威尔直言后续大幅降息、正常降息、暂停降息均有可能，取决于数据，意味着本轮降息周期很难是一个典型的降息周期[6] 短期来看降息偏鸽，但节奏可能渐缓 - 美联储以大降息50基点开启本轮降息周期，目的在于确保经济能够继续稳定运行[10] - 但后续降息节奏有可能趋缓，在美国经济仍有韧性、通胀粘性仍重且有上行风险的前景下，美联储降息拘束仍存[10] - 当前市场降息预期仍稍显乐观，须谨防预期修正[10] 中期难回超低利率时代 - 通胀的韧性仍不可低估，美联储"更高、更久"的整体基调依然保持不变[14] - 如果美国经济没有出现意外衰退，很难看到利率回到2019年之前的低利率时代[14] - 作为"定价之锚"的10年期美债收益率，其上行风险仍然要大于下行风险[14]