行业投资评级和核心观点 1. 价格阶段性下降无需过度担心,核心关注品牌力的分化 [5][6] 2. 景区收入端表现较好,但利润端出现分化 [9][10] 3. 免税板块关注市内免税政策带来的实质性改善 [11][12] 4. 优质服务是出境旅游团的核心竞争力 [13][14] 5. 招聘服务尚未见到拐点,外包业务显现韧性 [19][20][21][22] 行业表现分析 6. 24H1 社服板块跑输大盘 [23][24][25] 7. 24H1 旅游消费韧性显现 [26][27][28][29] 8. 社服板块持仓分析 [30][31] 行业重点公司估值 9. 行业重点公司估值 [32][33][34][35] 风险提示 - 地区冲突风险上升,宏观经济下行压力,人均消费恢复不及预期 [36]