报告公司投资评级 公司是中国石油旗下从事碳五和碳九深加工的上市公司,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。[55] 报告的核心观点 1. 公司以中石油大庆石化为依托,主要从事裂解碳五和碳九资源深加工 [5][6] 2. 裂解原料轻质化,公司原料资源长期优势或将强化 [34][35][36][37] 3. 公司通过新产品开发和老装置挖潜,不断提升产业链竞争力 [40][41][42] 4. 公司近年来进行了大刀阔斧的管理改革,人员精简和效率提升明显 [43][44][45][46][47][48] 分组1 - 公司是中国石油控股的炼油副产品深加工企业,主要以大庆石化120万吨乙烯裂解装置的碳五、碳九馏份为主要原料 [5][6] - 公司现有化工和聚丙烯2个作业区,主要生产装置包括裂解C5分离、裂解C9分离、C5石油树脂、间戊二烯石油树脂等 [14][15] - 裂解碳五主要利用异戊二烯、间戊二烯、环戊二烯/双环戊二烯等组分,下游应用包括异戊二烯橡胶、C5石油树脂等 [20][21][22][23] - 裂解碳九主要用于生产碳九石油树脂,应用于油漆、橡胶等领域 [28][31] 分组2 - 随着国内乙烯原料轻质化进程,裂解碳五和碳九原料供应或将趋紧,但公司作为中石油子公司,原料供应有优势 [34][35][36][37] - 公司持续进行新产品开发,如粘合剂用高软化点碳五树脂、异戊烯改性双环戊二烯石油树脂等,提升产品附加值 [40][41] - 公司近年来通过管理改革,员工人数大幅下降,人均创收和人均产量大幅提升 [43][44][45][46][47][48] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.27、0.85、1.48亿元,给予"谨慎推荐"评级 [51][55]