投资逻辑 - 全球海风建设提速,装机有望增长至 66GW,全球海风 23-33 年 CAGR 达 20% [1] - 中国十四五期间海风新增规划约 57GW,中国海风装机有望迎来拐点再加速 [1] - 大型化降低度电成本,深远海打开发展空间 [2] - 产业链多环节单 GW 用量提升,海上+海外+成本改善三重逻辑共振 [3] 发展历程 - 欧洲海上风电起步早、商业化成熟 [4][21] - 中国海上风电后发优势显著,已进入规模化和深远海开发阶段 [5][22] 需求侧 - 全球海上风电装机总体保持增长势头,中国连续三年成为最大海上风电国家 [6][7] - 海上风电 LCOE 已全面低于燃煤电价水平,全球 24-26E 装机复合增速达 28% [8][9] - 中国海风十四五装机目标超 57GW,24-26E 装机复合增速达 41% [42][43][44][45][46][47][48][49][50] 供给侧 - 海缆具备较高技术壁垒,认证周期和扩产周期长,中国 24-26E 复合增速达 54% [90][91][92][93] - 塔桩因海外单桩供需紧张,投产受限于码头资源,行业格局较好,全球 24-26E 复合增速达 49% [102][103][104][105][109][110][111][112] - 大型化零部件产能集中于中国,海外海风起量有望推动量价齐升,全球 24-26E 复合增速达 39% [131][132][133][134] - 大兆瓦轴承国产替代为趋势,全球 24-26E 复合增速达 38% [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128] - 叶片下线长度超 140 米再创记录,双寡头竞争格局较稳定 [141][142][143][144][145][146][147] - 风电机组招标价格有所企稳,中企新增装机份额超一半 [148][149][150][151][152][153] 投资建议 - 看好海缆、塔桩、大型化零部件和整机环节 [154][155][156]