行业投资评级 - 预计供需整体维持相对平衡,三、四季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期 [45] - 叠加产能利用率回升,煤炭公司业绩存修复预期 [45] - 当前无风险利率处于较低水平,高息资产稀缺,煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力 [45] 报告的核心观点 行业基本面 - 2024年上半年国内煤炭产量增速放缓,但7月产量有所恢复 [8][9] - 2024年上半年国内煤炭进口量同比增加12.5%,主要来自澳大利亚和蒙古 [11][12][13][14][15][16] - 2024年上半年非电端煤炭需求有所减少,但火电需求保持增长 [18][19][20][21] - 2024年上半年煤炭价格中枢有所回落,但仍处于相对高位 [23][24][25][26][27] 上市公司业绩 - 2024年上半年煤炭上市公司营业收入和归母净利润有所下滑,主要受煤价下跌影响 [28][29] - 上市公司产销量整体小幅下降,但部分公司产销量实现增长 [32][33] - 上市公司平均吨煤毛利和净利有所下降,但仍处于相对高位 [35][36] - 上市公司资产负债表质量继续改善,盈利能力较强 [37][38] 行业排名 - 2024年上半年部分公司凭借产销量增长、煤电一体化等实现营收和利润增长 [40][41][42] - 部分公司受煤价下跌影响,营收和利润出现较大幅度下滑 [40][41][42] 投资策略 - 关注高确定性公司,如中煤能源 [45] - 关注煤电一体化布局公司,如中国神华、陕西煤业、新集能源 [45] - 关注山西复产预期较强的公司,如华阳股份、晋控煤业、山煤国际 [45] - 关注非电需求回升和炼焦煤个股 [45] 风险提示 - 价格强管控 - 经济衰退 - 供给释放超预期 - 海外煤价大幅下跌 - 其他扰动因素 [46]