报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [5][7] 报告的核心观点 汽车保有量稳健增长,收费公路管理条例优化在即 - 汽车保有量稳健增长,驱动路网流量增长 [17][18][19] - 新增路网投资增速阶段性承压,中长期维度路网效应仍是重要变量 [20][21] - 收费公路管理条例优化在即 [22][23] 核心路产立足长三角,国资股东协同赋能 - 国资背景,以公路收费业务为核心 [24][25][26] - 外延并购,扩大资产包优势 [27][28] - 核心路产立足长三角,路产权益年限较长 [29][30] 车流量增长与外延并购双轮驱动业绩高增 - 主要路产历年车流量情况 [31][32][33][34][35][36] - 营收与利润稳步增长,主要利润来自路产业务 [40][41] - 资产负债率良好,ROE持续改善 [42][43] 外延并购潜力巨大,高分红比例回报股东 - 安徽省优质高速公路资产丰富,为公司外延并购提供丰富底层资产 [42][43][44] - 分红比例较高,充足的现金流保障公司未来发展 [45][46] 盈利预测与估值 - 核心假设与盈利预测 [50][51][52] - 估值 [55]