行业投资评级 - 报告对二代制冷剂和三代制冷剂行业持积极评级 [1][2] 二代制冷剂 - 二代制冷剂如R22的生产配额将持续削减,2025年削减至基线值的67.5% [1] - 二代制冷剂需求相对稳定,主要集中在维修市场和定频空调新增市场 [1] - 在供给收缩、需求相对稳定的情况下,二代制冷剂价格或将出现弹性上涨 [1] 三代制冷剂 - 三代制冷剂如R32的生产配额将保持稳定,2025年配额总量为18.53亿吨CO2 [1] - 三代制冷剂配额政策执行初期,市场需求强劲,配额增发体现了对三代制冷剂需求的适应 [1] - 未来空调、冰箱等终端产品保有量增加,将持续拉动三代制冷剂需求 [1] - 在配额约束下,三代制冷剂供需格局将持续优化,行业景气周期可期 [1][2] 制冷剂价格 - 截至2024年9月,主要制冷剂价格呈现高位盘整态势 [1] 投资建议 - 建议关注国内综合实力强、产品矩阵完善、技术储备全面,且制冷剂配额靠前的生产企业 [2] 风险提示 - 制冷剂需求不及预期 - 成本端价格波动 - 配额政策松动 - 四代制冷剂等替代品进展较快 [2]