行业投资评级 报告给出了"有色金属"行业的"看好"评级。[3] 报告的核心观点 1. 锑产业政策规范出台,意指规范全球产业供应链。[9][10][11] 2. 过去二十年,我国锑资源优势逐步丧失,产量占比从峰值91.4%下降至48.12%。[12][13] 3. 我国锑自产资源与表观消费的缺口进一步扩大,资源自给紧迫度抬升。[19][20] 4. 锑供给稀缺性和需求粘性特点明显,未来价格中枢有望回归"稀缺"、"关键"的定价区间。[21][22][23][25][32][33] 5. 库存加速回落,供需格局在2023年开始反转,到2026年逐步扩大缺口。[28][29][31] 行业分析 1. 供给特性:锑在地壳中的平均丰度极低,资源稀缺性是其最显著特点之一。[21][22] 2. 需求特性:锑作为添加剂广泛应用于阻燃材料、铅酸蓄电池、化工等领域,需求粘性较强。[22][23][24][25] 3. 库存:历史上压制价格的隐性库存已逐步消化,未来库存将持续下降。[28][29] 4. 中期供需展望:预计2026年需求达19.12万吨,供给增量有限,供需缺口将逐步扩大。[31]