证券研究报告·行业深度报告·房地产服务 房地产服务行业深度报告 "三问物业行业"系列报告之二——转机、 风险与分红 2024 年 09 月 18 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 什么样的公司能实现利润率的企稳回升？行业出现积极变化：部分优秀 公司毛利率出现企稳甚至回升趋势。以 14 家样本公司为例，6 家公司 2024H1 的综合毛利率口径较 2023 年同期出现了回升。更重要的是基础 物业服务业务的毛利率，连续 2 个报表期毛利率均同比提升的公司仅有 3 家：中海物业、绿城服务和万物云。综合各项业务的毛利率看中海物 业和绿城服务的利润率水平已经企稳，领先行业大部分公司。我们将部 分公司毛利率率先企稳的原因概括如下：1）通过项目布局的聚焦战略 实现规模效应，提升人均的管理效能，降低成本；2）执行"有质量的外 拓"战略，外拓项目对利润率实现正向贡献；3）地产关联方仍维持正常 的销售和交付，能够提供稳定体量的高利润率项目的交付；4）坚定退 出盈利能力不佳甚至亏损的项目。最后需要关注管理费率的变化，只有 毛利率企稳回升同时管理费率缓慢降低，才可认为公司实现提质 ...