报告公司投资评级 - 报告维持英特尔"买入"评级,目标价26美元 [2] 报告的核心观点 - 英特尔宣布将代工业务独立运营并允许外部融资,分拆进程迈出重要一步 [2] - 若英特尔正式剥离晶圆代工业务,有望推动估值提升,参考AMD历史上类似的拆分情况,英特尔估值有望向AMD靠拢 [3] - 英特尔制造业务近期接连利好,如获得30亿美元拨款、亚马逊定制AI芯片大单等 [4] - 剥离后的英特尔晶圆代工业务估值或可超越格芯,未来有望向台积电看齐 [5] 公司业务分析 - 英特尔主要业务包括客户端计算、数据中心与人工智能、网络与边缘、英特尔代工服务等 [10] - 预计2025年英特尔主营业务收入将达576亿美元,毛利率42% [10] - 英特尔代工服务业务预计2025年收入将达202亿美元 [10] 财务指标分析 - 英特尔2022年营收532亿美元,同比下降32.67% [10] - 英特尔2022年归母净利润为109亿美元,同比下降44.93% [10] - 英特尔2022年调整后归母净利润为76亿美元,同比下降61.78% [10] - 英特尔2022年调整后每股收益为1.84美元 [10] 估值分析 - 英特尔2025年预计市盈率为16.07倍,市销率为1.9倍 [10] - 剥离代工业务后,英特尔估值有望向AMD靠拢,参考AMD目前估值水平 [3] - 英特尔代工业务未来有望向台积电看齐,2025年预计市销率可达4倍 [5]