国内增收不增利，海外减收不减利 - 24H1 国内工业气体公司合计收入 129 亿元，同比+7.3%，合计归母净利润 13 亿元，同比-5.7% [11][12] - 24H1 海外工业气体公司合计收入 2635 亿元，同比-2.7%，合计净利润 489 亿元，同比+3.6% [16] 行业资产规模持续提升，现金流大幅增加 - 24H1 国内工业气体上市公司总体资产规模达 596 亿元，同比+20.7% [20][21][22] - 24H1 国内工业气体上市公司经营活动现金流净额同比大幅上升 [23][24] 供需矛盾下竞争加剧，行业毛利率承压 - 24H1 国内工业气体公司整体毛利率同比下降至 26.5% [27][28][29] - 24H1 海外工业气体公司整体毛利率同比上升至 51.5% [30][31][32] 费用及减值管控能力较为稳定，行业平均 ROE 有所下降 - 24H1 工业气体公司期间费用率合计为 14.4%，同比-0.2pp [39] - 24H1 国内工业气体上市公司整体 ROE 达 4.6%，同比-1.1pp [43][44] - 24H1 海外工业气体上市公司整体 ROE 达 8.1%，同比+0.2pp [45][47] 投资建议 - 建议关注业绩具备韧性的国内龙头企业与行业整合 [50] - 建议关注议价能力强、业绩稳健增长的全球工业气体巨头 [50] 风险提示 - 宏观环境与政策风险 [52] - 行业竞争风险 [52] - 产品价格波动风险 [52]