报告投资评级 - 优于大市维持[3] 报告核心观点 - 大数据与境外业务表现优秀排除子公司影响整体业绩稳步增长大数据业务取得重大突破在手订单充足支撑业务未来发展2024年上半年公司大数据业务保持强劲增长大数据产品及方案收入12.77亿元同比增长17%近四年复合增长率26%毛利3.15亿元同比下降18%近四年复合增长率9%主要受到子公司神州信息下游市场需求下滑及加大对新产品线的相关投入导致剔除神州信息的影响后大数据产品及方案收入同比增长31%近四年复合增长率51%毛利同比增长11%近四年复合增长率40%在大数据业务健康快速发展的驱动下公司整体业务结构进一步优化近四年来大数据产品及方案收入占比从9%提升至18%毛利占比从18%提升至33%此外公司大数据业务在手订单充足2024年上半年该分部已签未销24.24亿元同比提升15%为大数据业务长期稳定且扎实的增长打下坚实基础[3] - 高度重视技术研发AI场景应用落地持续推进在技术研发方面公司坚持标准化产品及方案以知识图谱构建的业务孪生体与AI大模型生态平台能力为双核技术驱动帮助企业快速构建AI智能应用实现产品及方案的模块化和平台化公司旨在利用AI工具与对行业的深刻洞察帮助企业在复杂变化的市场环境中动态分析处理业务流程并提供最优解从而提升运营效率降低成本促进业务创新增强企业核心竞争力公司将技术双核深度嵌入大数据产品及方案中聚焦数智城市数智供应链数智金融等重点场景不断提升AI智能应用的自主决策能力实现面向业务人员和架构师的低代码甚至无代码的快速开发并推动"3+N"的多行业横向拓展与客户侧的"1×N"标准化复制2024H1公司整体研发费用3.20亿元位于同行业领先水平截止2024年6月30日公司主导参编国家及行业各类标准161项其中获批发布84项在研77项获得软件著作权专利等知识产权共计2835项[4] - 境外收入占比持续提升境外业务开启第二增长极2024H1公司境外收入4.65亿元同比增长55%境外收入占比持续提升由2022年上半年的1%提升至2024年上半年的7%打开公司第二成长曲线公司依托过去20余年赋能中国内地政府数字化转型实践经验在深耕香港市场方面优势明显已参与香港特区政府多个部门的技术研发项目并联合英伟达成功交付香港智算中心大模型一期项目成为香港特区政府重要的大数据发展合作伙伴在此基础之上2024H1又成功中标澳门科技大学海洋气象预测项目为澳门的海洋科研环境保护灾害预防及海上交通管理提供科学依据并有望为同类型临海城市带来更多赋能本次中标标志着公司粤港澳大湾区战略版图基本构建完成也彰显了公司"城市CTO"模式在地区的前瞻布局与实践表明了"城市CTO"在粤港澳大湾区的技术能力与该模式的可复制性在我国"一带一路"倡议下公司亦伴随华为荣耀中兴比亚迪等中资企业客户一同出海为客户提供包含国际国内运输海内外仓储进出口跨境电商跨境直播等服务在内的端到端一站式供应链运营服务和数智化服务2024H1公司相继中标比亚迪在泰国越南的供应链出海业务订单为比亚迪提供境外原材料及配件的供应链端到端一体化服务此前公司与比亚迪在境内合作长达数十几年此轮中标后公司成功打通与比亚迪在境内外端到端供应链运营及数智化服务业务的全球化合作未来公司将继续以"企业CSO"模式打造跨境一站式服务平台为出海企业提供端到端的跨境供应链解决方案利用最前沿AI技术为出海企业在全球供应链管理一体化业务中提供辅助决策智能决策赋能客户降本增效业务创新[6] - "城市CTO+企业CSO"创新模式持续深化快速复制推广落地中公司持续深化"城市CTO+企业CSO"创新模式借助多年积累的政府资源优势加速向行业和企业领域拓展得到了客户侧的有效验证并快速复制推广2024H1公司持续深耕城市相继中标吉林长春新区人工智能新基建(智算中心)项目长春市算力中心二期AI+行业模型软件及服务项目以及吉林省智慧水利项目等重大项目并将在自主研发的智算中心"三算一体"工业智脑平台上持续迭代垂类行业软件模型赋能千行百业公司通过参与城市全域数字化转型建立城市数据资源运营体系挖掘数据资源价值推动数字技术在城市治理以及产业链供应链等场景的集成应用通过城市数字化大场景为入口用大数据和AI技术梳理出城市的核心产业生态进而服务于龙头企业的数字化转型实现从早期建设型收入向运营型收入的持续转变在服务企业客户方面公司坚持以市场需求为牵引着力解决客户在端到端供应链运营环节的数字化转型痛点成功在科技消费制造业等多个行业头部客户实现大数据产品及方案订单签约与落地例如在与国内领先的芯片企业极海微电子合作过程中公司通过自主研发的智数中台系列产品帮助客户从0到1打造数据治理体系建立了统一的数据治理平台并为客户配套建立了相应的数据治理组织结构流程体系及企业数据标准为公司数据治理探索出的一条高效的路径目前该项目已成功实现交付并获得客户的充分认可公司也将在此基础之上持续迭代模块化平台化的产品及方案用AI助力客户解决复杂业务逻辑的自动化决策问题赋能客户数字化转型[7] - 盈利预测与投资建议认为公司大数据业务的优秀表现验证了公司目前"大数据+人工智能"战略的可行性而公司对技术的重视使得公司AI技术始终维持在较为领先的水平目前已经开始进行行业落地和推广境外业务的突出表现更是开启了公司第二增长极公司长期发展值得期待综合各类因素给予神州控股2024年15 - 18倍PE对应公司合理价值区间4.99 - 5.98港元(1港元 = 0.9095人民币汇率基准日期2024年9月15日)维持"优于大市"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2024年9月13日收盘价为3.24港元52周股价波动在2.00 - 3.66港元之间总股本/流通股为1674百万股总市值/流通市值为5422百万港元[1] 恒生指数对比 - 1M绝对涨幅3.5%相对涨幅2.8%2M绝对涨幅1.3%相对涨幅6.3%3M绝对涨幅 - 6.1%相对涨幅 - 1.2%[2] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为17750百万元18277百万元19330百万元20541百万元22168百万元同比分别增长6%3%6%6%8%净利润分别为310百万元 - 1834百万元506百万元566百万元743百万元同比分别增长 - 47% - 691%128%12%31%全面摊薄EPS分别为0.21元 - 1.23元0.30元0.34元0.44元毛利率分别为16.56%14.67%15.64%16.73%17.67%净资产收益率分别为3.71% - 29.13%7.44%7.68%9.17%[5] - 2023 - 2026E成长能力方面营业收入分别为18277百万元19330百万元20541百万元22168百万元营业收入同比分别为2.97%5.76%6.27%7.92%归属母公司净利润同比分别为 - 690.81%127.60%11.85%31.36%获利能力方面毛利率分别为14.67%15.64%16.73%17.67%销售净利率分别为 - 10.03%2.62%2.76%3.35%ROE分别为 - 29.13%7.44%7.68%9.17%ROIC分别为 - 11.67%5.49%5.43%6.20%偿债能力方面资产负债率分别为54.53%53.42%52.53%51.69%净负债比率分别为3.86% - 10.66% - 22.33% - 32.74%营运能力方面EBIT分别为 - 15358518851077 EBITDA分别为 - 1312103310441215应收账款周转率分别为4.704.805.055.34应付账款周转率分别为4.194.114.154.17每股指标方面每股收益分别为 - 1.230.300.340.44[9] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为0.450.590.610.71每股净资产估值比率分别为3.764.064.404.85 P/E分别为 - 1.8810.729.587.29 P/B分别为0.620.800.740.67 EV/EBITDA分别为 - 3.264.112.661.00经营活动现金流分别为74698810171181净利润分别为 - 1834506566743少数股东权益分别为132217220248折旧摊销分别为223182159138营运资金变动及其他分别为2224837252投资活动现金流分别为304717570496资本支出分别为 - 159404040其他投资分别为463677530456筹资活动现金流分别为 - 690 - 243 - 157 - 115借款增加分别为 - 429 - 120 - 400普通股增加分别为0000已付股利分别为 - 74000其他分别为 - 187 - 123 - 117 - 115现金净增加额分别为361146214291561[10]