报告行业投资评级 报告给出了食品饮料行业的投资评级为"中性"。[28] 报告的核心观点 白酒板块 1) 中秋白酒动销窗口期已落下帷幕,渠道普遍反馈动销有所下滑,下滑幅度在双位数以上。其中畅销品、畅销价位表现相对较优,而非畅销价位、区域内根基稍弱的品牌动销下滑幅度更高,主要源于需求环境疲惫、降档降频特征更明显。[4][5] 2) 渠道或终端反馈下滑幅度较高或为销售额口径,例如飞天茅台中秋前后批价下滑双位数,若叠加走量流速双位数下滑,致使金额口径下滑30%甚至更高。[4] 3) 社会库存及线上分流会影响线下零售反馈,茅台等礼赠产品投资属性挤出后回流零售市场也会影响终端自渠道备货的反馈。[4] 4) 动销反馈分化更凸显,包括价位分化、价位内品牌分化、区域内渠道分化等。100-200元中档价位韧性不错,而商务对应的次高端价位相对更弱,但千元价位则承接了部分降档的超高端礼赠等需求。[4] 5) 市场对近期白酒中秋反馈已有所定价,后续逐步形成短期EPS及中期行业景气度的预判,建议关注酒企应对策略。仍建议关注白酒板块配置价值,如高端酒、次高端龙头山西汾酒等。[4][5] 大众品板块 1) 零食板块情绪回暖,主要系中秋、国庆备货所致,终端动销较Q2明显改善。推荐业绩确定性强、高基数下仍有望稳健增长的盐津铺子和劲仔食品。[5] 2) 调味品板块受餐饮需求影响较大,步入Q3低基数+补库存预计使得表观增速有所改善。建议关注龙头海天味业、安琪酵母。[5] 3) 软饮料行业需求层面并未出现明显好转,主要系旺季气温扰动、供给端部分品类老化。推荐竞争格局占优的能量饮料龙头东鹏饮料,建议关注热饮及送礼饮品旺季需求改善。[5] 分类总结 行业投资评级 报告给出了食品饮料行业的投资评级为"中性"。[28] 白酒板块 1) 中秋白酒动销窗口期已落下帷幕,渠道普遍反馈动销有所下滑,下滑幅度在双位数以上。[4][5] 2) 渠道或终端反馈下滑幅度较高或为销售额口径,例如飞天茅台中秋前后批价下滑双位数。[4] 3) 社会库存及线上分流会影响线下零售反馈,茅台等礼赠产品投资属性挤出后回流零售市场也会影响终端自渠道备货的反馈。[4] 4) 动销反馈分化更凸显,包括价位分化、价位内品牌分化、区域内渠道分化等。[4] 5) 市场对近期白酒中秋反馈已有所定价,建议关注酒企应对策略,仍建议关注白酒板块配置价值。[4][5] 大众品板块 1) 零食板块情绪回暖,主要系中秋、国庆备货所致,终端动销较Q2明显改善,推荐盐津铺子和劲仔食品。[5] 2) 调味品板块受餐饮需求影响较大,步入Q3低基数+补库存预计使得表观增速有所改善,建议关注海天味业、安琪酵母。[5] 3) 软饮料行业需求层面并未出现明显好转,推荐东鹏饮料,建议关注热饮及送礼饮品旺季需求改善。[5]