食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） 分析师：叶韬（执业 S1130524040003） 分析师： 陈宇君（执业 S1130524070005） 投资建议 白酒板块：中秋白酒动销窗口期已落下帷幕，渠道普遍反馈动销有所下滑、下滑幅度在双位数以上，其中畅销品、畅 销价位表现相对较优，录得个位数跌幅至持平略增，而非畅销价位、区域内根基稍弱的品牌动销下滑幅度更高，主要 源于需求环境疲惫、降档降频特征更明显，居民及企业端普遍削弱一些非必要的礼赠等需求。 1）渠道或终端反馈下滑幅度较高或为销售额口径，例如原箱飞天茅台 23 年中秋前批价约 3000 元，今年同期批价约 2500 元，仅价格端有双位数下滑，若叠加走量流速双位数下滑，致使金额口径下滑 30%甚至更高。 2）社会库存及线上分流会影响线下零售反馈，茅台等礼赠产品投资属性挤出后回流零售市场也会影响终端自渠道备 货的反馈。 3）今年中秋与国庆间隔约 2 周，23 年同期双节需求集中释放，当下中秋动销反馈或存口径差异。但国庆白酒需求以 宴席、聚饮等为主，价位更集中于中档及入门级次高端，高端酒及以上产品建议观察中秋后批价走势。 4）动销反馈分 ...