行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 维持风电行业"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 2024年上半年风电行业表现 1. 2024年上半年风电行业实现营业收入1484.10亿元,同比增长2.66%;实现归母净利润130.81亿元,同比下降16.23% [1] 2. 风机是唯一利润同比增长的子板块,金风科技、明阳智能、泰胜风能、时代新材、日月股份、东方电缆、亨通光电等公司业绩表现超越子行业平均水平 [1][6][7] 3. 风塔、叶片、轴承、锻铸件等子板块业绩同比下滑,主要受价格竞争加剧、海风发货较少等因素影响 [1][6][7] 2024年二季度风电行业表现 1. 2024年二季度风电行业实现营业收入849.08亿元,同比下降0.69%;实现归母净利润70.34亿元,同比下降17.56% [10][11] 2. 风机是唯一利润同比增长的子板块,金风科技、泰胜风能、日月股份、广大特材等公司业绩表现相对突出 [10][11] 3. 除锻铸件和海缆外,其他子板块毛利率同比和环比均有所下降 [16] 行业营运能力分析 1. 风电行业2024年二季度资产负债率为48.4%,环比略有下降 [31] 2. 风塔存货周转天数较长,存在存货积压、滞销等情况 [31][33] 3. 电站板块应收账款周转天数较长,收账期有所拉长 [31][33] 经营性现金流分析 1. 2024年二季度风电板块单季度经营性现金流净额为+25.83亿元,环比由净流出转为净流入 [35][36] 2. 电站、叶片的经营性现金流较好,海缆、叶片、锻铸件板块经营性现金流同环比均有明显改善 [35][36] 投资策略 国内市场 1. 2024年上半年陆风并网同比微增,海风并网同比下降 [15] 2. 2024年风机招标依旧旺盛,需求仍处于高景气水平 [38][41] 3. 2024年以来,陆上风机价格或已见底,海上风机价格有所下降 [40][41] 4. 风电原材料价格下降,有利于锻铸件等环节提升盈利能力 [41] 海外市场 1. 2023年欧洲海风拍卖13.57GW,同比增42%;2024年预计将有40GW欧洲海风拍卖 [42][43] 2. 全球海风新增装机预计2023-2028年CAGR为28% [44][45] 3. 欧洲本土单桩供不应求,产能缺口预计将进一步扩大 [46] 4. 海外海缆两巨头订单大增,欧洲电网+海风需求旺盛 [48][49] 重点关注公司 1. 海缆:中天科技、东方电缆、亨通光电 [50] 2. 管桩:大金重工、泰胜风能、海力风电、天顺风能、天能重工 [52] 3. 锻铸件:日月股份、金雷股份 [52] 4. 变压器:明阳电气、金盘科技 [52] 5. 风机:金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 [52] 6. 轴承及滚子:长盛轴承、崇德科技、五洲新春 [52] 7. 润滑系统及液压系统:盘古智能 [52] 8. 叶片:时代新材,中材科技 [52] 风险提示 1. 行业政策波动风险 [53] 2. 竞争加剧风险 [53] 3. 国内海上风电、海外海风装机不及预期风险 [53] 4. 国际贸易摩擦风险 [53] 5. 大宗商品原材料价格波动风险 [53]