报告行业投资评级 - 报告给出"增持"行业投资评级,表示行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数 [1] 报告核心观点 - 用于AI集群的以太网光模块将快速增长,预计这一增长趋势将延续到2025-2026年 [6] - 2024年海外四家云厂商(Meta、Google、Amazon、Microsoft)合计资本开支持续趋势上行 [19] - 英伟达数据中心业务成为其主要收入贡献来源,2024财年数据中心业务营收达475亿美元,同比增长217% [23] - 英伟达推出新一代AI超级计算机DGX SuperPOD,采用英伟达GB200 Grace Blackwell超级芯片 [28][29] - 集邦咨询预计,2025年英伟达Blackwell平台将占高端GPU逾8成,并促使英伟达高端GPU系列出货年增率上升至55% [42] 分组1 - 云厂商对AI基础设施的需求持续强劲,资本开支不断扩大 [19] - 英伟达数据中心业务代表产品包括DGX系统、DGX SuperPOD、DGX平台系统等 [25][28][30][35][37][39] - Blackwell延迟交付传闻整体需求影响有限 [42] 分组2 - 报告建议关注通信光模块产业链相关厂商:中际旭创、新易盛、天孚通信等 [45] - 报告提示产品升级不及预期、行业竞争加剧、下游AI应用不及预期等风险 [47]