行业投资评级 看好(维持) [3] 报告的核心观点 1) 信贷总量目标弱化,更加注重高质量发展 [2] 2) 实体信贷需求不足,总量目标持续弱化 [2] 3) 财政政策发力,社融同比基本持平 [2] 4) M1降幅扩大,资金活化度持续走低 [2] 5) 银行经营逐步走向量价新平衡阶段,中长期有利于银行股东利益 [2] 报告内容总结 信贷数据概览 - 2024年8月社融新增3.0万亿,同比少增981亿;人民币信贷新增9000亿,同比少增4600亿,余额增速环比下降0.3个百分点至8.8% [2] - M1同比增速为-7.3%,跌幅环比扩大0.7个百分点;M2同比增速为6.3%,环比持平 [2] 居民端信贷 - 居民短期贷款新增716亿,同比少增1604亿;居民中长贷新增1200亿,同比少增402亿,说明居民消费及投资信心不足 [2] - 地产政策效果减弱,5·17新政对需求端的改善效果边际减弱,地产刺激政策可能加码 [2] 企业端信贷 - 企业短期贷款负增1900亿,同比多减1499亿;票据贴现新增5451亿,同比多增1979亿,票据对短贷的替代效应持续 [2] - 监管或对总量目标有一定程度放松,更加关注信贷结构的优化,引导信贷资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节 [2] 社融数据 - 政府债券为支撑项,对新增社融贡献过半。8月政府债券新增1.6万亿,同比多增4371亿 [2][5] - 地方债小幅同比多增,预计后续有望提速 [2] 投资建议 - 银行股行情不是下半场,而是长周期的开始,继续看好当前银行板块投资机会 [2] - 推荐"国有+"组合:建议标配国有行,重视H股国有行的高股息配置价值;同时推荐具有类国有行属性的全国性/地方银行 [2] - 综合来看,重点推荐:农业银行、交通银行、南京银行、沪农商行、渝农商行、兴业银行 [2]