行业投资评级 报告给出了"维持"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024H1 风电板块营收小幅增长,利润下滑仍在继续,其中 2024Q2 利润下降幅度相较 Q1 回暖明显。[7][8] 2. 风电设备（申万）板块 2024 年上半年合计实现营收 784.51 亿元,同比增长 7.5%,实现归母净利润 40.58 亿元,同比下滑 18.7%。[7] 3. 风电板块盈利能力仍处低位,2024H1 风电设备（申万）板块毛利率为 17.89%,同比下降 1.14pcts;净利率为 5.30%,同比下降 1.68pcts。[9][10] 4. 2021 年后风电板块现金流持续承压,2024Q2 经营现金流净额同往年比下降幅度较大。[11][12] 5. 2024Q2 风电板块存货处于高位,看好后续风电行业开工景气度。[12][13] 分行业总结 1. 塔筒: - 2024H1 大部分塔筒公司业绩均有较大幅度下降,其中泰胜风能出口业务占比较高,收入基本持平,归母净利润增长 9.5%。[16][17][18] - 塔筒板块收入下降更多是主营业务塔筒收入下降引起的,毛利率同比下降 0.3-14.0个百分点。[19][20] - 塔筒公司盈利能力仍处于低位,2024Q2 毛利率和净利率环比均有不同程度的下降。[21][22][23][24][25] 2. 整机: - 2024H1 风电整机板块营收回暖,金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能营收同比增速分别为 6%/11%/23%/35%。[26][27] - 风机平均售价持续下降,2024H1 明阳智能、运达股份、三一重能风机平均销售价格分别为 1976/1601/1490 元/kw,同比下降 194-290元。[28][29] - 整机公司盈利见底,2024H1 毛利率和净利率均小幅提升,但2024Q2 毛利率环比均有所下降。[30][31][32] 3. 海缆: - 东方电缆海缆业务占比较高,盈利水平高于同行业其他公司。[34][35][36][37][38] - 海缆收入受海风行业开工影响较大,2024Q1-Q2 海缆系统收入分别为 3.81/11.04 亿元,同比增速分别为-31.96%/0.4%。[34] 4. 零部件: - 下游风机价格持续处于低位,风电零部件公司盈利端承压,净利润同比下降幅度明显高于营收下降幅度。[39][40] - 日月股份和振江股份净利润改善明显,主要是由于出口业务占比较高。[39][40][41][42][43][44]