行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[6] 报告的核心观点 行业发展趋势 - 政策利好风电产业发展,长期趋势迈入深远海[11] - "十四五"末期目标冲刺有望加速,2024-2025年风电装机增量广阔[11][12] - 陆上风电保持稳健增长,海上风电开工进度略缓[13][14] - 2024上半年月度装机增速基本较去年持平,海上风电建设提速,需求景气边际改善[14][15] - 连续数年招标体量超越新增装机,在手订单充沛奠定并网基础[15][16][17] 全球产业链分析 - 全球风电市场迎来复苏元年,但通货膨胀、原材料价格上涨等因素导致西方供应链企业面临产能不足[18][19][20][21][22][23] - 海外风电市场供应链瓶颈显现,有望带动中国产业链出口逻辑兑现[19][20][21][22][23] 风电设备板块业绩概览 - 收入端:2023年度风电设备板块实现营业收入总额3427.25亿元,同比增长7.14%;2024年上半年实现营业收入总额1494.87亿元,同比增长0.93%[25][26] - 利润端:2023年度风电设备板块实现归母净利润总额177.12亿元,同比下降21.67%;2024年上半年实现归母净利润总额89.11亿元,同比下降21.34%[26][27][28] - 盈利能力:2024H1风电设备板块算术平均毛利率为19.31%,算术平均净利率为5.98%[30] - 费用率:2024H1风电设备板块算术平均三费总费用率为15.06%[30] - 研发费用:2024H1风电设备板块研发投入65.30亿元,算数平均研发费用率为4.37%[31] - 现金流量:2024H1风电设备板块实现经营性现金流量总净额为-216.35亿元[32][33] - 资产负债率:2024H1风电设备板块算术平均资产负债率为44.81%[33] 分行业环节总结 风电整机 - 随着大兆瓦新产品推出和批量应用,降本工作持续推进,2024H1毛利率有所改善,装机空间确定性高,有望带动行业各环节出货加速[55] - 重点推荐三一重能,建议关注金风科技[55] 风机叶片、铸锻件 - 产能利用率对盈利能力较为敏感,随着海风需求改善,有望显著提升[55] - 重点推荐区域优势明显、海外市场开拓顺利的供应商,如天顺风能、泰胜风能、金雷股份、日月股份[55] 风电基础 - 2024年上半年唯一实现毛利率和净利率双增的环节,前瞻性布局率先获单出海,推动外销利润显著抬升[48] 风机海缆 - 盈利能力较优,区位优势对订单获取有较大帮助,重点推荐行业领先企业以及有望取得突破的企业,如东方电缆、起帆电缆[55] 其他零部件 - 重点推荐海外布局长久,产品认可度和市占率高,大客户关系持久稳定的企业,如金盘科技、振江股份、中际联合[55] 风险提示 - 行业政策改变风险 - 风电装机不及预期风险 - 大宗原材料价格大幅波动风险 - 宏观经济增速不及预期风险 - 全球政治形势风险[56]