证券研究报告 国内外油气公司估值对油价的敏感性 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年9月13日 投资要点 ◼ 三种假设下的油价中枢：1）悲观：Brent油价中枢60美元/桶。供给端：全球总供给有明显增长。需求端：全球原油 需求缓慢增长，增速较弱。2）中观： Brent油价中枢70美元/桶。供给端：全球总供给增长，但增速放缓。需求端： 全球原油需求增长，但增速放缓。 3）乐观： Brent油价中枢80美元/桶。供给端：全球总供给仅有小幅增长，且受地 缘影响较大。需求端：全球原油需求增长，但增速放缓。我们在2024年9月3日发布的《油价有底的逻辑》这篇报告 中，对全球原油供给和需求情况进行了分析后，我们认为， Brent油价的底部在70美元/桶左右。 ◼ 相对估值：不同油价中枢下，对比估值情况（净利润、股息率、 PE、PB、EV/EBITDA）。我们计算了不同油价下， 国内外油企的利润区间。以中海油为例，若油价中枢在60-80美元/桶之间，对应中海油2024E的归母净利润区间在 1000-1500亿人民币，以 ...