报告行业投资评级 报告给予行业"看好"评级。[5] 报告的核心观点 1. 我国焚烧市场新增见顶、县域下沉。2019年开始,全国新项目的招标规模逐年下滑,2024H1再次下滑至3630吨/日。同时,新中标项目的单体处理能力和建设地逐步向西部地区下沉。[1][2][10] 2. 2019-2023年,垃圾焚烧上市公司未投运项目规模逐年下降,资本开支同步回落,自由现金流持续好转。[3][12][13][14] 3. 东盟五国(菲律宾、越南、印尼、泰国、马来西亚)的垃圾焚烧市场投资空间合计超700亿元人民币,其中印尼投资空间最大,超400亿元。[15] 4. 垃圾焚烧上市公司股息率提升空间可观。目前各公司的分红率普遍在30%左右,股息率在2%-4%之间,如果分红率提升至70%,股息率有望提升至6%以上。[16][17] 分组1 - 我国焚烧市场新增见顶、县域下沉 [1][2][10] - 2019-2023年,上市公司未投运项目规模下降,资本开支回落,自由现金流好转 [3][12][13][14] 分组2 - 东盟五国垃圾焚烧市场投资空间超700亿元 [15] - 上市公司股息率提升空间可观 [16][17]