司美有望登顶"药王"、替尔泊肽表现亮眼 - 司美格鲁肽快速放量，全球爆款，有望登顶药王 [11][12][13] - 礼来GLP-1/GIP双靶点替尔泊肽奋起直追，国内减重已获批 [11][13] GLP-1刚性慢病需求：糖尿病 - 全球糖尿病发病率持续提升，具备刚性的慢病需求 [18][19] - 国内糖尿病治疗指南：GLP-1被列为二联治疗方案中 [21][22] - GLP-1在糖尿病治疗中的优势 [28] GLP-1消费属性适应症：减重 - 肥胖乃"万恶之源"，与多种慢病发生显著正相关 [35][36] - 30年我国成人超重肥胖率将达到65.3% [38][39] - GLP-1更安全、更有效的减肥药 [40][41] GLP-1未来趋势：五大方向 1. 长效化 [54][55] 2. 从单靶点到多靶点 [59][60][63][68][71] 3. 从单药到组合 [79][80] 4. 不止降糖/减重,拓展其他适应症 [81][82][87][88] 5. 从注射到口服，小分子vs多肽 [90][92][95][96] 投资建议 - 恒瑞医药：GLP-1产品包开拓出海新模式 [99][100] - 信达生物：双靶点新药国内进度最快，减重控脂数据亮眼 [103] - 华东医药：GLP-1类药物数量领跑，唯一上市国产利拉鲁肽 [105][106] - 博瑞医药：国内双靶进度靠前，II期降糖数据优异 [109][110] - 众生药业：RAY1225特色双周给药，提高依从性 [114][115] 风险提示 - 临床失败风险 - 竞争格局恶化风险 - 销售不及预期风险 [118]