行业投资评级 强于大市（维持评级）[1] 报告的核心观点 1. "平成经济"下,日本餐企多角度突围[8][9][10][11] - 基底资产泡沫崩溃,日本经济增长陷入停滞[8][9] - 供需两端受负面影响,三大因素制约外食发展[12][13] - 提升性价比加强本土竞争力,海外市场开辟新增长点[19][20] 2. 意式餐饮"异类",业务横跨多国的知名品牌[20][21][22][23][24][25] - 穿越多个经营周期,日本家庭餐厅龙头[21][22][23][24] - 定位低价家庭餐厅,二十余年耕耘厚积薄发[25][26][27][28] 3. 独特经营模式与法则,助力萨莉亚高速发展[29][30][31] - 萨莉亚"60年构想"指导,建设供应链体系压低成本[29][30][31] - 极力提升运营效率,降低成本提高利润[31][32][33] - 多方面精细化运营,提升生产率[34] 4. 坚持"萨莉亚"品质与服务,打造日本餐饮出海标杆[35][36][37] - 着力布局中国市场,开拓公司新盈利主力[35][36] - 品牌文化本土化结合,维持品牌高性价比[36][37] 投资建议 1. 推荐国内性价比快餐龙头百胜中国[39] 2. 建议关注建立性价比新品牌"小嗨火锅"的海底捞[39]