出口韧性分析 - 今年出口超预期主要来自于对一带一路国家的出口,较大程度对冲了发达经济体在脱钩环境下的萎缩[1] - 1-8月美元计价的出口同比增速仍为4.6%,比市场认为的今年大幅下滑仍有足够韧性[1] - 中美脱钩带动的产业转移存在较大背离[1] 出口市场转移 - 对发达经济体出口的缺口,主要补充来自于东南亚、拉美、俄罗斯及其他前苏联国家[1] - 2021年通过东南亚、拉美、非洲进行出口补充[1] - 俄乌战争之后,对中东、中亚、俄罗斯的出口相对2021年大幅上升[1] 新兴市场经济周期 - 新兴市场兴衰周期与美国货币周期高度一致[3][4] - 东南亚相对非洲与拉美,表现为与美国的更深度捆绑[4] - 外贸占GDP比例25%可能是是否受制于外需的分水岭[4] 潜在风险 - 美联储降息周期的开启,代表着发达经济体的外需进入确定性的下行周期[5] - 新兴市场因为欧美衰退而导致自身经济及需求的下行,可能影响我国2025年整体的出口环境[5] - 提振内需是治根,汇率是维持出口竞争力的重要法宝[5]