公司投资评级 - 公司发行价对应PE为13.7倍,低于可比公司平均PE 25.2倍 [44] - 公司作为国内WS系列凉味剂的主要供应商,受下游行业稳步增长带动,WS系列凉味剂市场规模快速扩张 [44] - 公司募投项目助力产能突破,同时丰富产品品类,业绩有望持续增长 [44] 公司核心观点 公司概况 - 公司成立于2009年,专注于香精香料的研发、生产和销售,是国内WS系列凉味剂的主要供应商之一 [10][35] - 公司股权较为集中,实际控制人为董事长李莉,员工持股平台亿达康持有2.9%股份 [12] - 公司营收和盈利能力持续提升,2020-2023年营收和净利润复合增长率分别为34.4%和41.0% [14][15] 行业发展 - 下游食品饮料、日化等行业持续增长,带动国内香精香料行业发展,市场规模超400亿元 [20][22][23] - WS系列凉味剂作为薄荷醇的升级替代产品,具有更好的清凉感体验,市场需求旺盛,2019-2022年年均增速超40% [24][25] - 全球香精香料行业集中度较高,国内企业更多集中于细分领域 [26][27][28] 公司竞争优势 - 公司WS系列产品质量指标优于国家标准,生产工艺行业领先 [30][31][32] - 公司是国内WS系列凉味剂主要供应商,2021-2022年市场占有率约30% [35][36][37] - 公司与多家大型香料企业建立了稳定的合作关系,产品受到广泛认可 [38] 募投项目 - 公司计划投资2.6亿元建设"年产2600吨凉味剂及香原料项目",新增产能2010吨 [42][43] - 项目将延伸至产业链上游,保障关键原料DIPPN供应,同时丰富公司凉味剂产品种类 [43]