行业投资评级和核心观点 1. 行业集中度触底回升,港股企业债务状况有所转差 [13][14][15] - 1H2024，龙头公司市占率有所回升。TOP20 位房企销售金额市占率为 28.02%，TOP20 位房企销售面积市占率为 14.86%。 - 随着利好政策不断积累,行业蓝筹的市占率有望进入持续回升的轨道。 2. A 股上市公司现金流情况保持稳定 [18][19] - 截止 1H2024 末,部分龙头 A 股上市公司现金流指标达标情况保持稳定。 3. 行业各项指标还在底部运行 [20][21][22][23][24] - 1H2024，地产开发投资增速再次回落,新开工、销售面积累计增速触底回升。 - 1H2024，全国商品房销售面积和销售额累计增速小幅回升。 - 行业杠杆率创出新高,全国各类型城市房价同比继续下行。 A 股地产房企 1H2024 运营情况 4. 当期结算、毛利率和费用情况 [31][32] - 1H2024，A 股房地产房企营业总收入同比-24.0%,销售毛利率为-0.37%。 - 1H2024，A 股房企期间费用率回升至 10.14%。 5. 当期资产减值损失、少数股东损益情况 [34][35] - 1H2024，A 股地产上市公司资产减值损益为-103.2 亿元,占营业利润的-60.4%。 - 1H2024，A 股地产上市公司少数股东损益为 60.0 亿元,同比-59.5%。 6. 当期销售和现金流情况 [37][38][39] - 1H2024，A 股地产房企销售商品收到的现金同比-38.3%,净负债率为 154.9%。 - 1H2024，A 股地产房企经营活动现金流净额为-552.0 亿元,筹资活动现金流净额为-407.8 亿元。 7. 存货和预收款（含合同负债）情况 [40][41] - 1H2024，A 股地产房企累计存货同比-19.76%,累计预收款（含合同负债）同比-31.16%。 重点上市公司 1H2024 业绩分析 8. 重点住宅类房企营业收入持续回落 [43] - 21 家重点住宅类房企 1H2024 营业收入增速均值为-22.04%,相对 1Q2024 持续回落。 9. 重点住宅类房企净利率持续回落 [47][48][49] - 21 家重点住宅类房企 1H2024 净利率均值为-1.61%,相对 1Q2024 继续回落。 10. 重点住宅类房企预收款（含合同负债）同比增速持续回落 [50][51][52] - 21 家重点住宅类房企 1H2024 末每股预收款（含合同负债）同比增速均值为-29.90%,相对 1Q2024 持续回落。 11. 重点住宅类房企每股有息负债同比增速小幅回升 [53][54][55] - 21 家重点住宅类房企 1H2024 末每股有息负债同比增速均值为-11.61%,相对 1Q2024 小幅回升。 12. 重点住宅类房企资产减值损益合计值再次回落 [56][57][59] - 21 家重点住宅类房企 1H2024 资产减值损益合计为-56.78 亿元,相对 1Q2024 呈现回落趋势。 房地产板块的市场表现和估值水平 13. 2022年1月至2024年8月板块表现 [60][61][62][63][64] - 2022年1月至2024年8月,房地产行业指数累计收益率为-49.95%,沪深300指数为-32.46%,板块对沪深300的超额收益率为-17.49%。 14. 板块合理估值水平 [65][66][67] - 截至2024年8月30日,房地产板块整体估值(PE-TTM)为15.93倍,相对沪深300溢价率为41.39%。 投资建议和风险提示 15. 投资建议 [68] - 维持"优于大市"评级,建议关注开发类、商住类、物业类和文旅类等优质公司。 16. 风险提示 [69] - 调控加码和行业基本面下行风险。