行业投资评级 增持（维持） [1] 报告的核心观点 1) 随着中国工业化的成熟,钢材需求结构正在发生变化,从总量需求转向结构需求 [10] 2) 中国钢铁行业有望长期维持成本优势,出口占比有望持续提升 [10] 3) 未来特钢需求将成为支撑钢铁行业长期需求的重要支撑 [59][61] 行业发展概况 粗钢生产趋势 1) 全球粗钢产量持续增长,中国产量占比达到54% [10][11] 2) 工业化成熟国家人均粗钢消费量一般在400-600公斤 [13][14] 炼钢技术与材料发展 1) 炼钢技术经历了贝塞麦炼钢炉、平炉、氧气炼钢炉和电弧炉几个主要阶段 [16][17] 2) 转炉钢生产成本优势明显,国内钢材出口持续增长 [19][20][21][22] 日本钢铁行业发展 1) 日本钢铁行业经历了两次产量达峰,并进行了大规模的产能整合和结构调整 [24][25][26] 2) 日本钢铁行业逐步向高附加值特钢转型,特钢产量占比不断提升 [33][34][35][36] 德国钢铁行业发展 1) 德国钢铁行业经历了战后的快速复苏和产能整合 [45][46][47][48] 2) 德国钢铁行业专注于特钢生产,产品结构不断优化 [51][52][53][54][55] 投资建议 1) 未来中国钢材需求结构将进一步优化,板材和特钢需求有望持续增长 [57][58][59][60][61] 2) 钢铁行业进入成熟期后,企业现金流表现优于利润表现,估值有望提升 [64][65][66][67][68][69]