行业投资评级 - 报告给出了"买入"、"增持"、"中性"、"减持"等股票评级建议 [126] 报告核心观点 光伏行业综述 - 2024Q2光伏行业单季度营收达到2726亿元,同比-21%,环比+17%,但归母净利润同环比均转负,单季度亏损达到47亿元,扣非归母净利润单季度亏损达58亿元 [9] - 行业Q2毛利率、净利率等盈利指标环比下行,经营性盈利承压;销售费用率等环比均下行,费用管控要求提高;经营性现金流环比转正,存货及资本开支环比下降,体现行业内公司经营策略趋于保守 [9] - 随着行业N型占比提高及产业链价格稳定,资产减值、信用减值等因素对盈利扰动有望减弱 [9] 主链环节分析 - 硅料Q2亏损扩大,但现金流环比改善,相关公司严控生产管理、持续降本增效 [15] - 硅片Q2经营性压力加剧,静待出清,产能出清之后行业盈利有望修复 [21] - 电池Q2因经营性承压及资产减值等原因亏损扩大,资产负债率提升,若未来资本开支进一步下降,行业竞争压力有望缓解 [27] - 组件Q2受资产减值影响较大,经营性现金流转正,现金流表现体现组件环节α [33] 逆变器及支架分析 - 逆变器Q2毛利率、净利率走势分化,主要原因系各项费用率等环比有不同程度下行,体现逆变器环节费用管控强化 [39] - 支架Q2毛利率环比略降,存货环比增长,建议关注后续出货进展 [44] 辅材环节分析 - 硅片环节辅材Q2营收环比下降,资本开支下行 [49] - 电池环节辅材银浆Q2收入利润环比双增长,关注信用减值损失情况 [65] - 组件环节辅材Q2利润持续承压,建议关注资本开支走势,行业竞争存在边际趋缓可能 [72] 光伏设备分析 - 光伏设备Q2营收利润环比走势分化,信用及资产减值损失影响较大,主要原因系依据谨慎性原则计提存货等资产减值准备以及下游行业出清产生应收账款管理压力 [112] 投资建议 - 从业绩确定性角度,建议关注逆变器及支架环节,推荐阳光电源、德业股份等 [124] - 从新技术角度,建议关注BC及HJT进展,推荐隆基绿能、通威股份等 [124] - 从高溢价市场电池产能缺口角度,推荐钧达股份、阿特斯、晶科能源等 [124] 风险提示 - 宏观经济波动导致终端需求下滑 [125] - 行业政策变化,政策支持力度下降 [125] - 下游需求不及预期 [125] - 海外贸易政策变动影响出口收益 [125]