券商行业 2024H1 业绩总览 - 券商业绩同比下滑 21%,头部券商相对稳健 [12] - 头部上市券商净利润整体下滑程度优于上市券商平均水平,净资产前 10 券商中,海通证券、中金公司、中信建投业绩下滑幅度较大 [12] - 2024 年上半年,44 家上市券商（含东方财富）共计实现营业总收入 2400 亿元（YoY-13%），归母净利润 680 亿元（YoY-21%） [12] - 净资产前 5 大上市券商合计实现营业总收入 853 亿元（YoY-13%），归母净利润 262 亿元（YoY-18%） [12] - 净资产前 10 大上市券商合计实现营业收入 1382 亿元（YoY-14%），归母净利润 436 亿元（YoY-18%） [13] 券商行业 2024H1 各业务表现 经纪业务 - Q2 股基交易额滑落明显,经纪业务延续承压 [20][21] - 2024H1 市场日均股基成交额为 9846 亿元,同比-6.8% [21] - 43 家券商上半年经纪业务收入达 458 亿元（YoY-13%） [21][24] - 中信、国君、广发等券商经纪业务下滑幅度小于行业平均水平,中金、海通经纪业务净收入下滑程度较为显著 [21] - 兴业、东方经纪业务降幅也处于前列,国联、财达、财通则实现经纪业务逆势正增长 [21] 投行业务 - 受金融监管趋紧影响,股权承销 Q2 环比进一步下滑 [26] - 2024 年上半年 IPO 融资规模为 325 亿元（YoY-85%），IPO 家数为 44 家（YoY-75%） [26][27] - 再融资方面,上半年 A 股市场再融资规模为 1405 亿元（YoY-69%），再融资家数为 115 家（YoY-51%） [26] - 头部券商受 IPO 和再融资收紧影响更为明显,中信证券、中信建投、海通证券等券商投行收入降幅均超过 50% [28] - 中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安等头部券商所承销保荐的上市公司家数及融资规模均较去年同期有较大幅度的下滑 [28] 信用业务 - 两融余额逐步下滑,股票质押规模收缩 [31][32] - 2024H1 日均两融余额为 1.53 万亿元,较去年同期下滑 3.8% [31] - 股票质押数量达 3417 亿股（YoY-7%），质押股票市值达 2.38 万亿元（YoY-22%） [31] - 受信用业务萎缩影响,上市券商 2024H1 实现利息净收入为 168 亿元（YoY-29%） [32][33] - 除华泰、东吴、光大证券净利息收入同比增长外,大多数中大型券商 2024H1 净利息收入呈现不同程度的下滑 [33] 资管业务 - 权益类基金资产净值持续下滑,债券基金表现进一步增长 [35][36] - 债券基金资产净值已达 10.59 万亿元（YoY+27%）,而股票型基金和混合型基金资产净值合计 6.16 万亿元（YoY-11%） [35] - 2024H1 上市券商资管业务净收入合计 227 亿元（YoY-1%） [38][39] - 华泰证券、财通证券、国信证券资管收入实现逆势正增长,主要受益于第二季度固收类产品销售增长以及超额收益 [38] 自营业务 - Q2 权益市场整体走弱,债券市场延续 Q1 强势表现 [40][41] - 2024 上半年上市券商实现投资收入达 750 亿元（YoY-9%）,较 Q1（YoY-32%）环比呈现明显改善 [41] - 红塔证券、东方证券、广发证券等券商主要得益于权益市场波动影响较大,叠加去年同期基数较低,投资收益同比增速呈现显著改善 [41] - 第一创业等券商则受益于固收占比较大、基数相对较小,同比增速显著好于同业 [41] 券商行业 2024 年展望 - 监管持续发声提振信心,市场信心有望修复,券商下半年业绩有望在去年低基数之上实现边际改善 [44] - 近期国泰君安与海通证券的并购事件有望带动并购重组热潮加速,进而提振相关投资主线表现 [44][47] - 看好券商基本面改善、估值水平提升空间,建议关注头部券商、并购重组主线、财富管理主线 [48] 风险提示 - 两市交易量不及预期,市场交易存在大幅波动风险 [49] - 权益市场大幅动荡,将有可能导致投资端收益亏损 [49] - 宏观经济不景气,将有可能使得证券市场交易情绪下跌 [49]