行情：24H1 基础化工指数反弹后下行 - 2024.1.1至2024.8.30基础化工（CI005006）下跌 19.43%，在一级子行业中排名第 19 名。同期沪深 300/中证 500 分别下跌 1.92%/ 14.24%，基础化工相对沪深 300/中证 500 的超额收益分别为-17.51%/ -5.19%。[6][7] - 2024 年上半年基础化工指数先反弹后下跌，总体与两大指数走势共振。五月涨价行情反弹后受行业景气下行影响，整体表现不佳。"金九银十"旺季来临，国内稳增长政策发力叠加海外流动性宽松，基础化工行业有望在下半年迎来反弹。[6] 盈利：24Q2 行业盈利同环比改善 - 24年上半年板块实现营业收入12263.23亿元，同比微减-0.91%；实现归母净利润 740 亿元，同比-4.79%，归母净利润率 6.00%。[9] - 24Q2 基础化工行业营收利润环比改善，实现营业收入 6522.76 亿元（yoy+3.04%，qoq+3.46%），实现归母公司净利润 397 亿元(yoy+2.59%，qoq+2.69%)。[9] - 24年上半年过半子行业归母净利润同比上涨，20/33个子行业环比修复明显主要有锦纶、橡胶制品、复合肥等。单季度来看，24Q2行业总体改善，过半子行业归母净利润同比修复，多数子行业环比修复明显。[11][12] 供给：24H1 资本开支降速，龙头企业仍占主导地位 - 24H1行业资本开支 1330.94 亿元，同比-16.5%。[22] - 受前期资本开支影响，2023年和2024H1在建工程（期末余额）增速分别为+14.2%/ +71.0%，仍保持一定增长，行业持续投入下预计未来新增供给仍较大。[22][23] - 市值前20的化工龙头公司2023年资本支出合计占比为 36.5%，2024H1 合计占比为 34.1%，回落至2022-2023年水平。在建工程方面，近年市值前20的化工龙头公司在建工程（期末余额）合计占比呈上升趋势，由22年的32.5%上升至23年的37.5%，24H1继续小幅增加至38.5%。[23][24] 需求：国内纺服汽车需求恢复，地产竣工较弱，出口有望修复 - 2023年国内服装鞋帽针纺织品销售额为 14095 亿元，累计同比增长 12.90%，2024H1 销售额为 8033 亿元，同比增长 0.5%。[25] - 2023年纺织原料及纺织制品出口金额为 2913 亿美元，累计同比下降 7.8%。2024H1 出口额为 1687 亿美元，同比增长 1.2%。[25] - 2023年与2024H1国内房屋新开工/施工面积、商品房销售面积、房屋开发投资等地产数据皆呈下滑态势，竣工面积2023年有所上升，但也于2024H1开始下滑。[28][29] - 2023年汽车产量持续高增长，24年上半年仍保持增势。国内汽车2023年累计产量 3011.32 万辆，同比增长 9.3%，2024H1 产量 1624.77 万辆，同比增长 4.5%。[29] - 2024H1化学纤维制造业/橡胶和塑料制品业/化学原料及化学制品制造业出口表现强势，同比分别+13.4%/ +7.7%/ +2.4%。[31][32] 价格：价格指数仍处于底部 - 2024H1价格指数仍处于低位，2024Q2旺季涨价整体弹性较小，但高于2023同期水平。[40][41][42][43] - PPI-CPI剪刀差已缩窄至较低水平，PPI-PPIRM剪刀差已于24年6月份转负。[42][43] 投资建议 - 推荐具备成本优势的龙头白马以及具备成长趋势的优质企业，如万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、巨化股份、扬农化工、蓝晓科技、国瓷材料、瑞丰新材、易普力、兴发集团、赛轮轮胎等。[44-64] 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 产能集中释放 - 贸易摩擦 - 成本端剧烈波动[66]