行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024年上半年,风电行业收入增速放缓,盈利承压: - 1H24风电板块上市公司实现营业收入1,424.48亿元,同比+0.65%,价格压力与新增装机基本对冲;归母净利润83.85亿元,同比-22.15%,主要受行业竞争加剧及海风项目不及预期影响。[2][7] - 毛利率18.51%,同比-0.64pct;净利率5.85%,同比-1.71pct。[2][28] - 境外收入规模达到89.24亿元,同比+31.09%,境外收入占总收入比重达20.39%,同比+6.40pct,出海成果喜人。[2][29] 2. "十四五"接近尾声,海风作为行业核心变量,受政策规划驱动,预计今年下半年到明年有望迎来新一轮装机高峰,叠加欧洲海风装机需求增长,内外需求共振将推动国内风电产业链实现量利齐升。[2] 3. 2024年上半年,陆风稳步增长,海风低于预期,全年装机有望维持高增: - 1H24国内风电新增装机25.84GW,同比+12.40%,其中陆风/海风新增装机分别为25.01GW、0.83GW,同比+14.25%、-24.55%。[12][13] - 预计全年新增装机量有望超过85GW,同比增长超过12%。[12] 4. 招标加速,陆风机组价格企稳,海风仍有下滑: - 1H24国内风电招标容量66.11GW,同比+39.77%,环比+69.51%,其中陆风招标60.74GW,同比+46.36%,环比+69.19%;海风招标5.37GW,同比-7.41%,环比+73.23%。[15][16] - 陆风整机(不含塔筒)价格相对稳定,7-8月中标价格有所回升,海风整机价格维持下降趋势。[17][18] 分行业总结 1. 整机环节: - 1H24及2Q24毛利率同比均有所回升,盈利拐点初现,下半年有望继续修复。[41][43] - 大兆瓦机型及海外业务占比提升有助于推动盈利修复。[44][45][46] 2. 海缆环节: - 高压直流将成为海风主流送出方案,深远海打开想象空间。[49][50][51] - 1H24收入/利润同比均有增加,但利润增速低于收入增速,随着海风项目加速,业绩有望进入增长快车道。[54] 3. 出海环节: - 国内上游供应链海外布局较早,且受益欧洲订单外溢,部分先发企业具备优势。[55][56][57]