报告的核心观点 - 过去和未来,软件行业处于大时代,大模型尤其是AIAgent将进一步重塑世界,助力软件走向更多场景,也更多行业成本结构从OpEX走向CapEX [1] - 在中国如何将软件这门好生意跑通,关键是管好人、选好行业和坚持产品化 [2] - 放眼全球,优秀软件公司都有较高的人均毛利、极佳利润和现金流,大比例回购/分红,是成长性的红利资产特性 [3] 根据目录分别总结 过去和未今 - 2011年以来,全球市值最大的10家企业中,软件公司从1家变成3家,软件正在走向更大市场 [1] - 未来大模型尤其是AIAgent将进一步重塑世界,助力软件走向更多场景,也更多行业成本结构从OpEX走向CapEX [1] 在中国如何将软件这门好生意跑通 - 关键是管好人、选好行业和坚持产品化 [2] - 管理能力体现在内部研发管理和交付项目管理能力,管好人是基础 [2] - 应该选择更具契约精神,更具支付能力,同时下游更接近纺锤型分布的客户群体 [2] - 要坚持产品化,打磨中台能力,开启新产品创新周期 [2] 放眼全球 - 优秀软件公司都有较高的人均毛利、极佳利润和现金流,大比例回购/分红,是成长性的红利资产特性 [3] - 以SAP和Salesforce为例,两家公司的回购+分红占比自由现金流已经达到50%+ [3] - 在A股,金山办公、金蝶国际等公司也有望逐步开启盈利 [3]