行业投资评级 电网设备板块维持"强于大市"评级。[4] 报告的核心观点 1. 细分板块表现突出，特高压、智能电表（出海）、变压器（出海）三个细分方向相对于申万电网设备指数超额收益明显。[11] 2. 电网投资力度加大，2024年中追加投资至6000亿元，主要投向特高压及配电领域。[13][14] 3. 特高压核心设备为换流变压器、换流阀，2024年前三批次设备招标额共计91.90亿元。[15][16][17][18][19] 4. 输变电设备已完成4次集招，合计招标553亿元。智能电能表完成2次集招，合计招标169亿元。[20][21][22][23] 5. 营收方面，44家样本公司合计实现营业收入1903.73亿元，同比增长6.61%；归母净利润152.76亿元，同比下滑18.11%。海外收入表现较好，占比提升至8%。[25][26] 6. 盈利能力方面，变压器、绝缘子、配电设备、电表相关公司利润增长显著。费用端整体来看，个股间分化较为明显。[81][82][86] 7. 营运能力方面，整体出现下滑，应收账款周转天数和存货周转天数均有所增加。[90][91] 8. 现金流方面，变压器、智能电表、电力信息化、用电侧能源管理板块的经营性现金流净额同比增长。[94][95] 9. 行业展望看好特高压和出海两条主线。特高压方面，新能源发电占比不断提升，电网特高压送出通道建设加速。出海方面，国内电力设备产业链相较于全球具备显著优势，亚非拉新兴市场需求明确。[98][99] 风险提示 1. 电网投资力度不及预期 2. 特高压项目进度不及预期 3. 海外电网投资不及预期 4. 国际贸易环境恶化[100]