板块整体表现 1. 2024年上半年(24H1)工程机械板块收入基本持平,同比基本持平。[7] 2. 24H1板块归母净利润85.7亿元,同比增长8.8%,利润增速连续四个季度边际下行。[10] 3. 24H1板块合并毛利率达25.4%,修复至近年较高水平,净利率达9.6%,修复至近三年的季度高位。[14] 4. 24H1板块经营性现金流净额达146亿元,已经接近2022年全年,净现比1.07,保持较高水平。[14] 收入端分析 1. 24H1板块收入增速磨底,拐点即将出现,收入同比基本持平。[7] 2. 不同企业收入增速存在分化,以非挖且出口占比高的企业收入增速较快。[7] 利润端分析 1. 24H1板块利润增速优于收入增速,同比增长8.8%。[10] 2. 不同企业利润增速存在分化,柳工、山推利润增速处于板块最高。[10] 盈利能力与现金流 1. 24H1板块毛利率修复至近年较高水平25.4%,净利率达9.6%。[14] 2. 24H1板块经营性现金流净额达146亿元,净现比1.07,保持较高水平。[14] 出口表现 1. 24H1挖机出口台数出现双位数下滑,非挖产品出口数量保持正增长。[19] 2. 出口表现较好的区域集中在巴西、印度、中东等。[19] 3. 主机厂出海实现了增收且增利,海外毛利率均高于国内市场。[26][27] 主机厂高质量发展 1. 主机厂风险敞口整体稳中有降,存货管控良好。[34] 2. 主机厂净利率稳步提升至近3年高位,现金流情况良好。[37][38][39] 投资建议与风险提示 1. 建议关注主机厂:徐工、三一、鼎力、中联、柳工、恒立液压等;受益标的:艾迪精密等。[41] 2. 风险提示:海外市场拓展不及预期、国内需求增速不及预期、企业的降本增效进展不及预期等。[41]