报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024H1公司实现收入85.83亿元，同比下滑12.8%，归母净利9.90亿元，同比下滑12.6%，扣非净利润7.76亿元，同比下滑27.5% [4] - 2024Q2单季收入49.62亿元，同比下滑20.9%，归母净利7.72亿元，同比下滑21.3%，扣非净利润6.34亿元，同比下滑32.7% [4] 渠道发展 - 零售渠道增长承压,整装渠道仍为重要增长引擎 [5] - 零售端受终端消费疲软和内部调整影响,整装渠道由欧派和铂尼思品牌双线推进 [5] - 大宗渠道收入1.5亿元,同比增长1.0%,公司严控传统商业精装修项目风险,开拓较低风险的大宗新形态业务 [5] 产品优化 - 公司全面优化产品和价格矩阵,提升产品竞争力助力终端销售 [5] - 衣柜及配套品收入44.2亿元,同比下滑18.6%;橱柜收入25.6亿元,同比下滑16.8%;卫浴收入5.0亿元,同比增长9.3%;木门收入5.0亿元,同比下滑13.6% [5] 成本管控 - 2024H1毛利率为32.6%,同比提升1.1个百分点,净利率为11.6%,同比提升0.1个百分点 [5] - 毛利率提升主要与降本提效及原材料价格下行,优化SKU、低毛利配套品业务占比降低有关 [5] 费用端压力 - 2024H1期间费用率为22.0%,同比提升4.0个百分点,为适应消费趋势和市场变化,公司对消费者和经销商进行双重让利,战略性增加品牌、电商引流、市场培训等方面的投入 [8] 大家居战略 - 公司坚定大家居发展战略,全面推进营销体系大家居转型步伐 [9] - 公司零售大家居有效门店已超过850家,较期初增加200多个 [9] 行业及公司展望 - 地产优化政策持续推出,有望提振家居行业估值 [9] - 公司积极顺应市场变化,进行组织架构调整,促进品类融合,整装大家居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居,前瞻战略+优异战术执行力,竞争力仍在,增长有望修复 [9] 风险提示 - 终端需求疲软,新模式推进不及预期 [9]