报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[1] 报告的核心观点 行业供需两弱 1. 2024年以来,主要下游需求复苏不及预期,上游主要原燃料价格震荡下跌但降幅仍相对有限,钢铁行业面临供需两弱的格局,导致同期主要钢材产品价格出现进一步下降。[2][3] 企业盈利能力下降 2. 在供需两弱的背景下,2024年上半年行业整体财务表现进一步弱化,样本企业净利润亏损扩大、经营获现水平下降。[4][5][6] 3. 不同企业的利润水平表现出现分化,拥有上游资源或多元化业务的企业抵御周期性波动的能力更强,而产品结构单一、成本管控能力弱的企业受到的不利影响更大。[5][6] 偿债压力上升 4. 钢企自身流动性和经营获现水平的弱化使得对外部融资依赖度升高,债务期限结构趋短,货币资金对短期债务的覆盖倍数明显下降,整体来看行业内企业面临的偿债压力持续上升。[7][9][10][12] 融资渠道畅通 5. 钢企对外融资力度的加大以及资金面相对宽松使得2024年以来钢铁行业信用债发行数、量齐升,上半年行业主要发行人债券融资较为畅通,流动性尚可。[10][11][12] 6. 但由于未来行业景气度复苏程度仍然存在较大不确定性,需重点关注部分产品结构一般、成本控制能力弱、债务期限结构不合理的钢企可能面临的流动性风险。[13]