政策全景解读：为国内免税打开新空间 - 市内免税店政策新增对出境中国旅客放开,为免税运营商提供更多发展空间 [9][10] - 新市内免税店政策有望打开免税行业增量空间,为国内免税竞争格局突破带来机遇 [3] 他山之石：市内店为韩国免税主要创收渠道 - 韩国市内免税店政策与我国相近,市内店销售规模占比达80% [21][22] - 韩国市内店购物率快速修复,客单价远高于口岸水平 [23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 空间测算：参照韩国模式,国内市内免税店销售规模有望与口岸店相当 - 2019年我国口岸免税销售额为342亿元,占比68% [33] - 借鉴韩国市内店与口岸免税规模相当的发展趋势,国内市内免税店有望吸引增量需求,规模增长至与口岸免税销售规模水平 [33][34] - 中长期来看,市内免税店有望作为国内免税商参与全球/亚太免税市场竞争的重要渠道 [33] 风险提示 - 政策推进及落地不及预期风险 [35] - 测算误差风险 [35] - 外部竞争加剧风险 [35]