报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现收入51.74亿元(同比增长16.5%)，实现归母净利润4.27亿元(同比增长25.7%)，实现扣非归母净利润4.21亿元(同比增长24.8%) [5] - 2024年第二季度实现收入27.35亿元(同比增长11.9%,环比增长12.1%)，实现归母净利润2.19亿元(同比下降11.2%,环比增长5.7%)，实现扣非归母净利润2.18亿元(同比下降11.5%,环比增长6.9%) [6] 公司产销量情况 - 上半年公司轮胎产销量维持增长,产量479.42万条(同比增长18.8%)、销量471.75万条(同比增长19.8%) [6] - 越南工厂二期产能持续释放,上半年完成轮胎产量102.6万条(同比增长121%)、销量104.23万条(同比增长122%)，实现收入8.82亿元(同比增长97%)、净利润1.64亿元(同比增长174%) [6] 公司成本情况 - 上半年主要原材料价格上涨,混合胶、顺丁橡胶以及促进剂涨幅最大,均在23%左右,丁苯橡胶同比涨幅接近17%,叠加海运费5-6月快速上行,导致公司毛利率同比下滑1.16个百分点至19.65% [6] - 二季度原料及海运同环比仍有压力,导致公司毛利率同环比分别下滑4.2个百分点、0.97个百分点 [6] 公司未来发展 - 国内非公路项目及越南三期半钢项目将贡献后期增量 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.1亿元、10.8亿元、12.7亿元 [7] 风险提示 - 原材料价格大幅波动影响盈利能力 [7] - 产能消化不及预期 [7]