报告公司投资评级 报告给予蒙牛乳业"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 蒙牛乳业2024年中报显示,24H1实现营业收入446.71亿元,同比减少12.61%,归母净利润24.46亿元,同比减少19.03%。[2] 2) 液态奶业务持续调整,低温业务逆势增长。其中,液态奶收入同比下降主要系消费疲软影响下的销量下滑,小部分来源于局部地区打折促销带来的均价下降。[2] 3) 低温酸奶24H1实现逆势增长,延续了23H2以来的良好趋势,产品结构优化下盈利能力进一步提升。[2] 4) 原奶价格下行拉升毛利率,但销售费用率有所提升,24H1公司归母净利润率为5.48%,同比下降0.43个百分点。[2] 5) 考虑到动销恢复节奏有待观察,下调2024-2026年归母净利润预测,但维持"买入"评级,认为公司作为头部乳企经营稳健,优化结构增强盈利能力利好长期发展。[2][3] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预测分别为914.83亿元、957.18亿元和994.08亿元,同比变动分别为-7.24%、4.63%和3.86%。[7] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为43.30亿元、50.91亿元和52.92亿元,同比变动分别为-9.96%、17.58%和3.95%。[7] 3) 2024-2026年每股收益(EPS)预测分别为1.10元、1.29元和1.34元。[7] 4) 2024-2026年ROE分别为9.2%、10.2%和9.9%。[7] 5) 2024-2026年P/E分别为11倍、9倍和9倍。[7]