报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 短期销售有所波动 - 2024年3-5月公司全渠道销售额同比下降中单位数,主要受消费环境波动影响线下门店客流 [1] - 6月以来公司电商业务保持较优异表现,但线下门店客流仍处于波动状态 [1] - 公司业务模式与上游客户有所不同,adidas和Nike大中华区营收增长较为稳健 [1] 公司持续提升运营效率,丰富业务模式 1) 门店结构优化+店铺角色升级,推动单店效率提升 [1] 2) 拓宽线上布局,全方位捕捉消费者需求 [1] 3) 丰富品牌合伙,拓宽业务模式 [1] 短期业绩预计下滑,长期看好公司可持续高质量增长 - FY2025年业绩预计下滑16%,主要受短期客流波动和部分刚性费用支出影响 [1] - 长期公司以实现可持续高质量增长为经营理念,重视股东回报 [1] 财务数据总结 - FY2025-FY2027年归母净利润预期分别为18.68/20.43/22.12亿元 [2] - FY2025年营收预计下滑6.9%,归母净利润下滑15.6% [2] - FY2025年公司预计派息率101% [1] - 公司当前市盈率约8倍 [2]