报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 行业面临量价双重压力 - 2024H1 智能坐便器行业销额25亿元/-19.9%,销量115万台/-14.7%,行业面临销量和单价上的双重压力 [4] - 根据奥维云网线上推总数据显示,2018年线上智能一体机均价为4060元,智能马桶盖为2052元,而2023年智能一体机、智能马桶盖的均价分别为2505元和1383元,价格竞争直接影响企业盈利能力 [4] 公司自主品牌持续发力,费用投放压制盈利 - 公司2024H1毛利率29.03%/+1.1pct,2024Q2毛利率28.02%/-1.7pct,水箱及配件毛利率同比+3.57pct,智能坐便器及盖板毛利率同比-0.46pct [4] - 公司2024Q2销售费用率14.9%/+7.5pct,主要系公司推广自有品牌所致 [4] - 公司财务费用变动主要系人民币兑美元汇率波动影响 [4] 新规落地后行业竞争格局有望改善 - 4月7日市场监管总局公布自2025年7月1日起,将对电子坐便器等7种产品实施CCC认证管理,预计新规实施后能够有效推动行业尾部低价品牌出清,促使行业份额向头部集中,公司有望凭借优质的产品力和品牌优势获取更高市场份额 [4] 财务数据总结 - 公司2024H1实现收入11.43亿元/+17.4%,归母净利润0.91亿元/-19.7%,扣非归母净利润0.80亿元/-23.6% [4] - 公司2024-2026年EPS预测为0.52/0.63/0.75元 [4] - 公司2024年PE为12.89倍,2025年PE为10.74倍,2026年PE为8.98倍 [10][13] - 公司2024-2026年营业收入预计分别增长16.0%、15.0%和14.0% [10] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.18亿元、2.62亿元和3.13亿元 [10]