A 股策略周报 20240908 ➢ 全球大类资产的联动性与波动率重新抬升，一定程度上再度警示了金融系 统的脆弱性。本周（2024 年 9 月 2 日至 2024 年 9 月 6 日，下同）大类资产表 现似乎是 8 月同期的"缩小版"：日元汇率快速升值，全球主要股指、大宗商品 纷纷回调，VIX 波动率再度抬升。市场对美国经济"软着陆"与美联储降息节奏 预期的分歧加剧，以及资金面上美元流动性的边际紧张是本轮大类资产波动的 直接触发因素。然而从更深层面来看，当下金融资产的同涨同跌与高波动，也 再度警示了经历多年债务扩张后的金融市场在面临边际变化时的系统脆弱性， 其不确定性或许远高于实体经济本身。 ➢ 美国经济的走弱依然是一个曲折的过程。尽管本周披露的美国主要经济就 业数据大多低于预期，然而结构上依然存在着韧性，非农新增就业人数不及预 期，但失业率正在下降。而事实上 ISM 口径的 8 月制造业 PMI 读数边际上行， 只是改善幅度不及预期，与此同时，PMI 与就业数据均指示着当前服务业仍然 强劲，当下出现"硬着陆"的概率依然偏低，9 月美联储的降息依然是预防性因 素占主导。对于大宗商品而言，截至 2024 年 9 ...