劳动市场弱化状态持续 - 新增非农就业略低于预期,前两个月数据也被下修[1] - 失业率虽然符合预期回落至4.2%,但仍持续触发Sahm规则的衰退预警[1][8] - 失业中暂时性失业占比较高,而非永久性失业,表明供给侧因素为主导[1][8][9] 薪资增速保持韧性 - 8月非农时薪同比增速回升至3.83%,环比增速0.40%[17][18][19] - 薪资增速的相对稳定有利于支撑消费和GDP增长[17][18][19] 美联储降息预期增强 - 市场预期9月降息25BP概率较高,11月和12月降息幅度均提升至50BP[24] - 美联储年内三次降息25BP仍是更好的选择[1][6][7] 经济短期不易陷入衰退 - 供给侧因素主导的失业率上行,需求端弱化并不显著[1][8][9] - 制造业和地产等弱势行业占比较低,难以拖垮整体经济[1][6][7] - 财政政策仍在支撑总需求,有利于经济维持软着陆[1][6][7] 风险提示 - 美国劳动市场大幅下滑的风险[26] - 美国银行系统意外出现流动性问题的风险[26] - 劳动市场不同统计序列和方式存在误差的风险[26]