报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 营收稳健增长,结构调整致使盈利承压 [1] - 大B端仍贡献主要增量,持续拓宽C端价格带 [1] - 后续公司强化BC两端发力,进一步捋顺组织/产品策略,随着大客户渠道放量,公司规模提升空间依然充足 [2] 分产品总结 复合调味料 - 2024Q2复合调味料营收3.01亿元(同增10%),传统大客户经营状况良好,部分客户新品实现快速放量,公司坚持拓展客户群、产品线和渠道,提升产品定制能力,夯实复调竞争优势 [1] 轻烹解决方案 - 2024Q2轻烹解决方案营收2.91亿元(同增12%),空刻C端持续复苏,后续计划通过围绕核心用户需求做多样化、健康化研发 [1] 饮品甜点配料 - 2024Q2公司饮品甜点配料营收0.40亿元(同增3%),烘焙产品进入大润发渠道带动饮品甜点配料营收增长 [1] 分渠道总结 直销渠道 - 2024Q2公司直销渠道营收5.21亿元(同增11%),头部大B端贡献主要增量,在餐饮连锁化率提升的趋势下,公司中长期业务规模仍有渗透空间 [1] 非直销渠道 - 2024Q2公司非直销渠道营收1.10亿元(同增6%),截至2024H1末,公司经销商共445家,较年初净增加63家,B端流通领域稳步发展,公司计划持续拓宽C端产品价格带与消费场景,保障C端盈利稳定 [1] 盈利预测 - 根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.60/0.73/0.84(前值为0.82/1.01/1.19)元,当前股价对应PE分别为19/16/14倍 [2] 风险提示 - 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等 [3]