行业投资评级 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 1. 整车超额收益明显，商用车板块涨幅最大 [11][12] 2. 当前估值处于历史低位，具有修复空间 [28][29] 3. 整体销量平稳上升，新能源与出口保持高增速 [32][33][34][36] 4. 乘用车整车企业利润弹性释放，盈利能力有所提升 [41][42][43][45][48] 5. 商用车整体表现平稳，客车表现优于货车 [52][54][55][58][60][61] 6. 汽车零部件收入增长平稳，盈利能力短期承压 [65][66][68][69] 分类总结 整车行业 1. 乘用车整车企业分化严重，赛力斯表现卓越 [41][42][43][44] 2. 商用车货车整体承压，客车表现突出 [52][54][55][57][58] 零部件行业 1. 收入增长平稳，盈利能力短期承压 [65][66][68][69] 2. 经营活动产生的净现金流增长，环比改善明显 [69] 行业展望及投资建议 1. 乘用车整车方面需关注电动智能化、自主品牌、出海 [71] 2. 商用车整车方面需关注出口及以旧换新政策 [71] 3. 零部件方面优质企业增长确定性较高 [71]