经济结构转型与货币政策 - 经济结构加快转型,对货币刺激敏感度降低,货币政策转向更接近中性逆周期调节的"支持性"立场[1] - 当前经济下行压力主要来自外部环境严峻导致的出口下行和地产基建同步去杠杆导致的内需不足[1] - 货币政策重回大幅宽松通道的概率较低,经济转型是不可逆的,宽松效果衰减可能带来新的系统性风险[1] 数量传导和降准空间 - 央行采取"以需定供"的新模式,先观测实体经济信用融资需求变化,再倒推提供流动性[1,6] - 央行买卖国债置换MLF操作具有拉长基础货币久期和更好短中长期流动性管理的优势[1,7] - 我国当前平均法定存准率7%,有较大降准空间,预计全面降准50BP以维持合理信用融资需求[1,7] 利率传导机制改革与存量房贷利率 - 利率传导机制市场化,商业银行净息差从被动结果变为输入变量[1,8] - 存款利率下调空间受限、地产需求与货币宽松"脱敏",大幅下调存量房贷利率可行性有待商榷[1,8,10] - 央行弱化MLF利率和LPR政策属性,7天逆回购利率成为唯一政策利率工具[1,8]